黄金避险，但不“保值”-境华VIP财经课堂

   　作者：境华出国集团海外投资部 孙名煜老师
　　
　　由于受到新冠疫情的影响，黄金作为最重要的避险工具成为了全球投资客争相追捧的目标。按照理论上讲，当投资市场发生剧震时，投资者会大量抛售风险资产、回补避险资产，其中风险资产通常就是股票这类波动性特别大的品种，而避险资产则波动性相对较低、同时又具备很好的流通性，往往此时类似于黄金和美元这样的“硬通货”，就成为了投资者避险的首选。
　　
　　同时在国内，“盛世炒股票、乱世炒黄金”的说法已是深入人心，只要谈及避险，第一反应必是黄金。但是我们看到，黄金曾在完成了第一波大幅度的反弹后，随着美元荒陷入了调整。追根溯源，这是源于美国资本市场暴跌所带来的连锁反应。
　　
　　当各国企业面临风险，势必会在全球范围内抛售资产，收拢战线，囤积美元。美元是世界货币，在布雷克森林体系时期，美元和黄金挂钩，各国的黄金储备都需要先兑换美元。而布雷克森林体系崩塌之后，美元和石油挂钩，买石油得用美元；所以在所谓现金为王的时刻，货币中的硬通货就是美元。
　　
　　在美股长达11年的牛市过程中，大量企业举债回购股份、增加EPS、推升股价，但是营收和利润却没有相应的扩大。美国企业债务自09年至今，规模增长一倍多，其中评级BBB及以下的债务占比超过60%，成为美股泡沫破裂的一重要导火索。而新冠疫情，恰恰点燃了这根导火索。随着债务违约的风险急剧上升，各大机构恐慌性抛售美股，一边是美联储拼命撒钱救市，另一边却是各个金融机构和实体发生了流动性的短缺，为了补充保证金、回补流动性，无奈在全球抛售各类资产，只要能兑现的，基本都被抛售，因此我们看到了全球股市在暴跌、比特币在暴跌，即使是黄金这样的避险资产也同样遭遇罕见的恐慌性抛售。
　　
　　美元虽然短期内不降反升，但是在美联储的无限QE政策下，一旦流动性危机缓解，美元指数将开始走弱，资金会转而增持黄金。随着美国等国开启零利率甚至负利率模式，持有货币的成本上升，持有黄金的成本显著下降，黄金价格有望复刻08年的走势，先抑后扬。
　　
　　同时，也要意识到，黄金虽然是避险资产，但并不是公众所认知的保值或者说是抵御通胀的投资品种。回顾黄金的历史走势，波动率大，但历史涨幅非常有限，如果在2011年的高点买入，至今没有机会回本。黄金本质上是无息债券，本身不产出价值，只有靠价格波动谋利，这也是股神巴菲特对黄金嗤之以鼻的原因。从长期看，黄金更像是趋势性品种，而不是长持品种。如果拉长时间线，要想抵御通胀，实现资产的保值增值，最有效的途径不是长期持有黄金，而是持有优质物业和优质股权。（禁止转载）